今年動(dòng)力煤市場(chǎng)將處于供需總體平衡、淡季略寬松的格局。電廠的庫(kù)存策略對(duì)于動(dòng)力煤價(jià)格波動(dòng)節(jié)奏依然有較大影響，季節(jié)性特點(diǎn)將繼續(xù)弱化。同時(shí)，今年動(dòng)力煤價(jià)格重心將進(jìn)一步下移，預(yù)計(jì)環(huán)渤海港口5500大卡動(dòng)力煤市場(chǎng)價(jià)格運(yùn)行區(qū)間在550-650元/噸。
      A2019年供應(yīng)將偏寬松
      隨著煤炭行業(yè)利潤(rùn)改善，煤炭開(kāi)采及洗選業(yè)固定資產(chǎn)投資大幅下滑局面有所好轉(zhuǎn)。2016年行業(yè)投資增速為-24.21%，2017年為-12.82%，2018年1-10月行業(yè)累計(jì)投資增速水平為5.2%，再次由負(fù)轉(zhuǎn)正，煤炭行業(yè)進(jìn)入到平穩(wěn)發(fā)展期。
      為解決供應(yīng)嚴(yán)重過(guò)剩問(wèn)題，我國(guó)煤炭行業(yè)自2016年開(kāi)始供給側(cè)改革。計(jì)劃要在五年時(shí)間完成8億噸的去產(chǎn)能任務(wù)，通過(guò)減量置換和優(yōu)化布局增加先進(jìn)產(chǎn)能5億噸。2016年計(jì)劃退出產(chǎn)能2.9億噸，實(shí)際退出3.5億噸，超額完成計(jì)劃。因嚴(yán)格控制超產(chǎn)，煤炭供應(yīng)由嚴(yán)重過(guò)?？焖俎D(zhuǎn)向供給不足。2017年計(jì)劃去產(chǎn)能1.5億噸，實(shí)際完成1.2億噸。2018年計(jì)劃退出產(chǎn)能1.5億噸，假定已經(jīng)按照計(jì)劃完成，那么累計(jì)去產(chǎn)能6.2億噸。
       隨著先進(jìn)產(chǎn)能陸續(xù)投產(chǎn)，2018年煤炭產(chǎn)量相比2016年有了較大改善，供需嚴(yán)重失衡局面大為改觀。主產(chǎn)區(qū)規(guī)模較大礦井投產(chǎn)后，產(chǎn)量增幅較大，且調(diào)整的可控性顯著提升，面對(duì)階段性保供要求，執(zhí)行效果較好。2018年1-10月全國(guó)原煤產(chǎn)量289889萬(wàn)噸，同比增加4600萬(wàn)噸，增幅5.4%，增速較2017年同期提升了0.6個(gè)百分點(diǎn)。
      未來(lái)兩年去產(chǎn)能任務(wù)剩余1.8億噸，對(duì)于目前的供應(yīng)不會(huì)造成太大影響。同時(shí)，隨著行業(yè)集中度進(jìn)一步增強(qiáng)，國(guó)有重點(diǎn)礦產(chǎn)量占比提升，突發(fā)事件如環(huán)保、安全檢查等因素對(duì)于產(chǎn)量的影響趨于弱化，全年煤炭供應(yīng)偏寬松。
      B進(jìn)口政策不確定性較大
      2017年以來(lái)我國(guó)進(jìn)口煤相關(guān)政策的變化多次引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。2017年5月嚴(yán)控劣質(zhì)煤進(jìn)口；7月禁止二類(lèi)口岸經(jīng)營(yíng)煤炭進(jìn)口業(yè)務(wù)；年底進(jìn)口煤限制暫時(shí)取消。2018年4、5月再度傳出部分口岸嚴(yán)控進(jìn)口煤消息，引發(fā)市場(chǎng)諸多猜測(cè)。
      2018年11月中國(guó)煤炭進(jìn)口總量1915.3萬(wàn)噸，同比下降13%，環(huán)比下降17%，連續(xù)第四個(gè)月進(jìn)口量環(huán)比下降。2018年1-11月累計(jì)進(jìn)口量達(dá)到27118.7萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)9.3%。2017年我國(guó)煤及褐煤全年進(jìn)口總量2.71億噸，2018年1-11月煤炭進(jìn)口量已經(jīng)與此基本持平，12月幾乎沒(méi)有可以報(bào)關(guān)的額度。目前看，并未“一刀切”，“一船一議”考慮到了終端實(shí)際情況，這也使得2018年12月最終進(jìn)口數(shù)量仍具備較大的不確定性。而2016、2017年12月進(jìn)口量分別為2684萬(wàn)噸、2274萬(wàn)噸，市場(chǎng)更為關(guān)注當(dāng)前政策下最終進(jìn)口量的降幅。
      進(jìn)口煤在我國(guó)華南、華東部分電廠中有一定的剛性需求，一定程度上緩解了我國(guó)煤炭南北運(yùn)距長(zhǎng)、運(yùn)輸成本高的問(wèn)題。突發(fā)性政策出臺(tái)容易給相關(guān)企業(yè)帶來(lái)較大的不確定性和實(shí)際困難。預(yù)計(jì)今年進(jìn)口政策的效果和精準(zhǔn)性將明顯提升。目前看2019年進(jìn)口總量回落的概率較大，降幅具有較大不確定性，預(yù)計(jì)全年進(jìn)口總量為2.4億噸。
      C消費(fèi)增速或進(jìn)一步趨緩
      2018年電力需求好于預(yù)期，三產(chǎn)及居民用電增幅超兩位數(shù)。1-10月全社會(huì)用電量需求增速8.7%，略高于火電6.6%的增速。1-10月，全國(guó)全社會(huì)用電量56552億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)8.7%，增速比上年同期提高2.0個(gè)百分點(diǎn)。分產(chǎn)業(yè)看，第一產(chǎn)業(yè)用電量615億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)9.8%；第二產(chǎn)業(yè)用電量38575億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)7.2%；第三產(chǎn)業(yè)用電量9078億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)13.1%；城鄉(xiāng)居民生活用電量8285億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)11.1%。
      新的一年全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不容樂(lè)觀，貿(mào)易摩擦、不斷收緊的貨幣政策可能會(huì)抑制全球經(jīng)濟(jì)增速，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的外部環(huán)境受到考驗(yàn)。下行壓力主要來(lái)自需求端，被寄予厚望的基建領(lǐng)域回暖能否抵消出口、房地產(chǎn)投資增速的下滑也需要時(shí)間驗(yàn)證。在經(jīng)濟(jì)下行幾成共識(shí)的背景下，社會(huì)用電量增幅回落預(yù)期較強(qiáng)，電力需求增速難以維持高位增長(zhǎng)，煤炭消費(fèi)增速預(yù)計(jì)將進(jìn)一步回落，煤炭需求的峰值已經(jīng)出現(xiàn)。
      數(shù)據(jù)顯示，2018年1-10月，全國(guó)規(guī)模以上電廠火電發(fā)電量40686億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)6.6%，增速比上年同期提高1.2個(gè)百分點(diǎn)；1-10月，全國(guó)規(guī)模以上電廠水電發(fā)電量9418億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)4.6%，增速比上年同期提高2.4個(gè)百分點(diǎn)。1-10月，全國(guó)粗鋼產(chǎn)量78245.8萬(wàn)噸，同比上漲6.4%。其中，10月粗鋼產(chǎn)量8255.2萬(wàn)噸，同比上漲9.1%，環(huán)比上漲2.1%。1-10月，全國(guó)水泥產(chǎn)量179463.4萬(wàn)噸，同比上漲2.6%。其中，10月水泥產(chǎn)量22043.2萬(wàn)噸，同比上漲13.1%，環(huán)比上漲6.1%。
      D終端庫(kù)存大概率在高位
      2018年庫(kù)存結(jié)構(gòu)的一個(gè)顯著特點(diǎn)是坑口庫(kù)存有限，港口及終端電廠庫(kù)存大幅提升。盡管全社會(huì)庫(kù)存總量并不高，但存煤結(jié)構(gòu)出現(xiàn)極大轉(zhuǎn)變，由上游向中下游轉(zhuǎn)移。2018年10月底，重點(diǎn)電廠、沿海六大電廠、長(zhǎng)江口的庫(kù)存分別比上年同期高出18%、40%和93%。一是因?yàn)殡姀S轉(zhuǎn)變了采購(gòu)策略，全年執(zhí)行淡季累庫(kù)存，用高庫(kù)存應(yīng)對(duì)旺季價(jià)格上漲；二是隨著長(zhǎng)江碼頭接卸能力的提升，以及跨地區(qū)輸電帶來(lái)的長(zhǎng)江腹地省份用煤需求增加，長(zhǎng)江碼頭的地位逐漸增強(qiáng)。
      另一方面，鐵路運(yùn)力持續(xù)增長(zhǎng)，有效緩解了運(yùn)輸瓶頸。我國(guó)煤炭市場(chǎng)特有的“北煤南運(yùn)”“西煤東運(yùn)”對(duì)于運(yùn)輸能力要求極高，特別是煤炭需求高峰期，車(chē)皮緊張、運(yùn)力不足往往會(huì)進(jìn)一步推升港口煤炭?jī)r(jià)格。2017年京津冀地區(qū)環(huán)境治理對(duì)于汽車(chē)運(yùn)輸?shù)南拗?，使得一部分貨運(yùn)量轉(zhuǎn)移到鐵路上，進(jìn)一步加劇了鐵路運(yùn)力緊張的局面。
      為貫徹落實(shí)中央關(guān)于調(diào)整運(yùn)輸結(jié)構(gòu)、增加鐵路運(yùn)輸量的決策部署，中國(guó)鐵路總公司將實(shí)施《2018-2020年貨運(yùn)增量行動(dòng)方案》，進(jìn)一步提升運(yùn)輸能力，降低物流成本，優(yōu)化產(chǎn)品供給，明確提出到2020年，全國(guó)鐵路貨運(yùn)量達(dá)47.9億噸，較2017年增長(zhǎng)30%，大宗貨物運(yùn)量占鐵路貨運(yùn)總量的比例穩(wěn)定保持在90%以上。其中，全國(guó)鐵路煤炭運(yùn)量達(dá)到28.1億噸，較2017年增運(yùn)6.5億噸，占全國(guó)煤炭產(chǎn)量的75%，較2017年產(chǎn)運(yùn)比提高15個(gè)百分點(diǎn)。
      隨著運(yùn)力的增加，2018年北方港下水煤并未感受到來(lái)自運(yùn)輸環(huán)節(jié)的瓶頸制約。2018年1-10月，全國(guó)鐵路煤炭發(fā)運(yùn)量累計(jì)19.7億噸，同比增加1.8億噸，增長(zhǎng)了10%。同期大秦線累計(jì)煤炭運(yùn)量37417萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)4.06%。
      未來(lái)，大秦鐵路已經(jīng)接近飽和，增長(zhǎng)空間不大；蒙冀鐵路隨著相關(guān)配套設(shè)施、集運(yùn)站建設(shè)完成，有望增加運(yùn)力3500萬(wàn)-4000萬(wàn)噸；蒙華鐵路計(jì)劃于2019年年底投入運(yùn)行，預(yù)計(jì)運(yùn)行初期可以帶來(lái)3000萬(wàn)-3500萬(wàn)噸運(yùn)力增長(zhǎng)。未來(lái)鐵路運(yùn)力總體供應(yīng)充裕，更多的是結(jié)構(gòu)性問(wèn)題。環(huán)渤海地區(qū)鐵路運(yùn)力緊張局面已經(jīng)緩解，并逐漸趨于寬松，在蒙華鐵路運(yùn)力徹底發(fā)揮之前，內(nèi)地省份煤炭供應(yīng)依然偏緊、運(yùn)力缺口較大。
      隨著供給側(cè)改革的深入推進(jìn)，產(chǎn)能置換、優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能投產(chǎn)陸續(xù)完成，2018年煤炭供應(yīng)總量相對(duì)充裕，在此基礎(chǔ)上，今年供應(yīng)將繼續(xù)增加。產(chǎn)能集中度提高后，諸如保供之類(lèi)對(duì)于生產(chǎn)環(huán)節(jié)的調(diào)控將更為有效，環(huán)保檢查等因素對(duì)于生產(chǎn)的影響將進(jìn)一步弱化。長(zhǎng)協(xié)占比進(jìn)一步高，不斷強(qiáng)調(diào)兌現(xiàn)率，留給市場(chǎng)煤的額度繼續(xù)減少，長(zhǎng)協(xié)價(jià)格壓艙石作用繼續(xù)發(fā)揮，市場(chǎng)煤價(jià)格波動(dòng)空間縮窄。
      供應(yīng)有保證為進(jìn)口煤政策的調(diào)整預(yù)留了操作空間。今年的進(jìn)口政策具有較大的不確定性，總量回落是大概率事件，執(zhí)行總量控制目標(biāo)的同時(shí)，預(yù)計(jì)會(huì)分解為按季度執(zhí)行。
      今年國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)相當(dāng)嚴(yán)峻，出口、國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)對(duì)工業(yè)品拉動(dòng)后勁不足，基建能否如預(yù)期形成需求支撐也需要時(shí)間驗(yàn)證。在此背景下，工業(yè)用電量增速將拐頭，煤炭消耗增速也將回落。

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